决战香港 1998年8月，以索罗斯为首的国际炒家们对香港发动了新一轮大规模的狙击。

8月初，外汇市场对港币的炒卖气氛积聚，谣言四起。联系汇率不保，港元将贬值等消息使人心惊胆寒。有一家海外基金甚至开出了8月12日联系汇率脱钩的期权。 以索罗斯为首的炒家们大规模狙击一开始，恒生指数一路跌到 6 600多点。眼看炒家如意算盘告捷，港府却突然出手，予以回击。

朱?基总理

8月5日，国际炒家们联袂出击，摩根·斯坦利、高诚、美林、瑞士联合银行等开始在香港大量抛售港元和恒生指数期货，一天内抛售了200多亿港币。事后有报道称，他们是受以索罗斯为首的国际炒家委托卖出港元的。索罗斯等认为港府会以提高银行利率来应对。如果利率上升，股市会立刻下跌，期货指数也会跟着下滑，炒家由此能够在期货市场低价平盘，大获期利。

出人意料的是，香港金管局一反过去被动的做法，运用政府财政储备如数吸纳，将汇市稳定在7.75港元兑1美元的水平上，银行同业拆息率只上升了2％～3％，令炒家们大失所望。 在连续两天中，索罗斯等炒家又抛售港币200多亿元，与前一天合计500亿港元，比1997年10月风暴还要多。

令港元拆息大幅上升，港元对美元的汇价一度接近1：7.75的警戒线。金管局再出新招，不仅如数吸纳，还将美元购进的港币存放回银行体系内，使银行银根宽松，维持稳定同业拆息率。 按政府发言人的公开说法，这回金管局的行动并非干预市场，而是代表库务局从财政储备中提取美元换回港元，主要是为了财政需要。

但外界看得明白，这回是香港政府“干预市场”又进了一步。据测算，两日相加金管局已承接了约300亿至400亿港元，远远超过本财政年度预计的214亿港元的财政赤字；而炒家抛出的港元，也接近1997年10月金融风暴时的水平。

港府与投机者在外汇市场上的角力，又在股市上显现出来。由于投资者忧虑有炒家再度狙击港元及港元拆息升高，以及已公布中期业绩的蓝筹股公司表现不佳，香港股市8月6日一开市就下跌近100点，全日数次下滑，并以全日最低位7 254点收市，下挫212点，跌幅近3％。 7日，港元狙击战与保卫战进入第3天。

国际炒家继续抛售，金管局照例买进。港股维持在 7 000点以上大关。 这场金融战争是国际大鳄索罗斯为首挑起的。为了维护市民的财富，为了维护正常的市场秩序，为了抗御金融领域的突袭，政府不能不维护联系汇率，同大鳄打一场自卫战。

朱?基总理

8月7日香港特别行政区行政长官董建华在香港特别行政区政府总部会见香港新闻界时说，维持联系汇率是特区政府一项最坚定不移的政策，我们完全有能力和决心去维持。

8月10日至13日这四天，炒家们继续抛售港元，在期货市场的投机活动仍大量存在，但气氛较上一星期有所缓和。只要他们没有大量抛售，香港方面便不予理会。股市的变化却引起了香港政府的注意。恒生指数虽然在第一个交易日守住了7 000点大关，但跌势未止。

人们清楚，恒生指数每下跌一点，每张空头期货合约便可赚50港元，现在港股已挫2 000多点，每张合约的帐面利润已经高达10万港元，这批8月份到期的空头合约实际已经有150亿港元之巨。再加上9月到期的数十万张期货合约，如果恒生指数保持目前的点位或者继续下降的话，这些炒家们至少赚取500亿港元以上的利润。他们在汇市上损失的钱，对于这笔巨款来说真是九牛一毛。

纵观8月7日到13日几天中，市场利率在战火的影响下仍在升高，股市仍在下跌，尤其是恒生指数期货报跌，显示了炒家的影响确实不小。

8月10日港股一度跌破7 000点，11日跌破6 800点，13日收市更跌至6 500点。 种种迹象表明，炒家这回故伎重演，一方面佯攻港元，一方面沽空期指，抛出股票，借人心恐慌之机从资本市场牟取暴利。

此时，以摩根·斯坦利、高盛、里昴、怡富、所罗门、惠嘉、霸菱、美林等组成的国际超级炒家，光是8月期指沽单就有10多万张！不难想见，他们只等8月期满就在“提款机”上提款了。 第二阶段战斗使香港成为真正的杀戮战场。

港府离开了陆地跳到海里与鲨鱼搏斗的消息震撼香江。理解、担忧、期盼、茫然，人们的心情可谓百感交织。 打击金融大炒家的弹药是香港的外汇基金和土地基金。这笔储备总数约960亿美元，是全体香港人多年辛勤劳作积攒下的家产，人们将它视作保住香港经济的最后屏障。

朱?基总理

如今，大量储备已被压上枪膛，第一拨弹药已冲出枪膛，又一轮战斗已经打响……

8月14日，香港特区政府为维护港元，携巨额外汇基金进入股、期两市，与国际炒家直接对抗。 8月第三周交易的最后一天一开市，香港金管局首次动用外汇基金进入股市、期市，大量收进蓝筹股票和期票，同时提高银行隔夜拆息率，夹攻国际炒家。

由于8月17日是香港的公众假期，特区政府指示金融管理局动用外汇基金，于长假期前在恒生指数6 660点的低位出其不意地在股票和期货市场采取了适当的相应行动。

加上日元汇率在日本政府可能干预的情况下逐步趋稳、亚洲股市普遍向好等诸多外围因素的刺激，当天香港股市恒生指数一路攀高，重新跃上7 000点关口，以7 224点收市，全天上升564点，升幅达8.47％，为1998年的第二大升幅。成交额亦攀至85亿港元以上。 这一天，对于香港股市本是个很郁闷的日子。

一周来连泻不止的股市到周四已经跌近6 500点，处于近五年来的历史新低。以当时的形势和市场人气，人们很难想象本周最后一个交易日能看到柳暗花明的转机。

然而，一场石破天惊的重大行动也悄悄进入实施阶段。上午9点30分，股市开市前半小时，香港证监会主席梁定邦接到特区政府财政司司长曾荫权的郑重通知：为捍卫联系汇率，打击国际炒家，港府决定对股、期两市进行干预。 此后港府召集香港外汇基金咨询委员会紧急会议，就动用外汇基金干预股市取得了一致意见。 这天上午，港股交易如常，至午间，市场传出“政府外汇基金将入市”的消息，当天下午香港金融管理局总裁任志刚亲自坐镇指挥，港府干预股、期两市战役正式打响了。

香港政府突然干预，对索罗斯来说有些措手不及。香港政府一直奉行对金融市场“积极不干预政策”，这一政策也使得香港成为世界自由贸易港的重要原因之一。索罗斯虽然此前也考虑过香港政府会不会干预的问题，但他最后认为直接入市的可能性不大。

没想到香港政府直接动用外汇基金及由代行央行职能的金融管理局直接出面，以巨额资金干预股、期两市。 香港政府直接介入股市大出索罗斯意料，“如果出现了意料之外的情况，我始终记住的是‘生存是第一要义’”。

朱?基总理

在恒指跌到6 500点的瞬间，特区政府果然持巨额资金入市，通过和升、获多利和中银三家证券行操作，不问价格狂扫大蓝筹和期货，使期指和恒指以7 224点收市。当日股市交易量达到81亿港元，大大超过平时30亿～50亿港元的水平。 这个星期五，估计政府动用约40亿港元。 特区财政司长曾荫权在市后召开记者招待会宣布：政府动用外汇基金入市，以破坏炒家同时攻击港元及港股的毒计，并表示炒家如敢再来，必将遭到迎头痛击。他还形容这是一场刚刚开始的“战争”。

特首董建华亦表示，此举目的是“单纯的”，只是为了维护一个比较稳定的利率环境。 香港特区政府此举虽然是“经过深思熟虑”的“痛苦选择”，旨在“以行动保护自由市场的稳定”，但毕竟是开弓没有回头箭，未来的战事必然激烈而残酷。 是胜是负？利多弊多？人们陷入紧张之中。但这一天港府金管局重拳出击，炒家终于尝到了厉害。

金管局选择14日入市在时机、策略上可谓恰到好处。因为接下来的3天是周末与公共假日（周末之后是香港抗战胜利纪念日的假期），所以18日重新开市后外围市场俄罗斯卢布大贬，全球股市暴跌的不利消息已经躲过，再开市时，美国股市已大幅回升，日元也开始回稳。

8月18日（星期二）由于外围市况不明朗，香港政府买盘并未积极入市，仅重点接货及吸纳电讯股。恒生指数微跌13点，保持在7 210点。而索罗斯持有大量的港股空头，只要这场全球危机影响到香港，恒指进一步下跌，赚数便会十分可观。他们目前所要做的是变短期战斗为持久战，将目标定在下一个月。因此，他们开始将千张8月期指淡仓合约转仓至9月，准备打持久战。香港政府也考虑到了这一点，他们向托管银行及中央结算银行打招呼，不再办理展期合约，但还是比索罗斯慢了一步，仍然有超过10 000张合约展延到了9月份。

8月20日（星期四）在日元回稳的因素下，上午特区政府买盘将恒指光扫高200点，下午一些国际大鳄趁政府买盘一度收敛，狂抛期指及数个大蓝筹股，政府随即再度入市支持，恒生指数仍升119点，达到7 742点。 21日（星期五）由于连日港股升幅已逾千点，而俄罗斯经济情况进一步恶化，政府买盘有所减少。

大鳄们见有机可乘，将恒生指数推低214点，收市报7 527点。 24日（星期一），开市前市场普遍忧心忡忡，股市低开84点，上午始终在7 400～7 500点之间徘徊。下午收市前1小时，为了打破炒家压迫恒生指数下降套利的计划，港府重组实力，主动出击，动用几十亿港元入市干预，狂扫蓝筹，恒指如火箭般在1小时内狂升300点，收市报7 845点；全日交易额更出现罕见的98亿港元。

朱?基总理

这一天,特区政府开始在期指市场买入8月份合约抛出9月份合约，迫大鳄平8月仓，但仍有万张8月合约转至9月。在股市亦进一步扫货，将恒生指数推高317点，冲上7 845点。 人们估计，政府当日动用资金达60亿～80亿港元，已接近前4天的总和。 25日（星期二），股市拼杀更为激烈。由于政府前几日大力托高汇丰等大蓝筹，市场普遍认为这些股票出现超买，导致一阵狂沽。单是通过一家欧资银行抛出的汇丰股票即达840万股。 政府的策略仍是“先缓后急”，上午听由市场狂泻，到当天下午一轮狂扫蓝筹股，推动大市止跌回升。

除股市外，政府还在期指市场上力托8月期指，沽售9月期指，并一改多日来尽量压低息口的做法，出其不意地将资金市场上的隔夜拆息利率抬高至15厘，令炒家一时措手不及。 至此，港府招数全部亮出：拉高短息、力托股市且强压期指，立誓痛击炒家使其铩羽而归。当日股市报7 890点收市，比前日升44点，全日成交额达99.2亿港元。 当天特区政府调高港元拆息，令大鳄回补港元的成本增加；另外推高期指近8 000点，使8、9月份期指差距拓宽，令大鳄转仓成本上升，迫其平仓离场。

26日（星期三）外围市况恶劣，现货期货市场继续激战，股市全日成交额98亿港元，收市报7 834点。 连续数日行动，恒生指数已从6 600点，逐步向8 000点逼近，炒家们布置了三四个月的淡仓，不仅可能无功而返，而且可能赔本。临近月末，香港期指的沽空行为明显减少，一些炒家开始平仓离场。 从进入市场前沿的第一分钟起，香港特区政府这种史无前例的举动就受到舆论的激烈议论。

香港一些本地财团及本地大众报纸表达了肯定的意见，中国人民银行高层官员也曾对港府行动表示直接支持；与此同时，国际投资者及一些大投资银行的专家则公开表达对市场的忧虑。 香港特区政府当然早已做好充分的思想准备，一意顶住压力坚持作战。

任志刚本人还在英国的金融时报和香港信报先后发表文章，阐述港府此举的理由，称“入市干预并非因香港不愿接受货币发行局制度下所产生的经济调节，我们早有准备及有能力忍受这些经济上的痛楚，但有人操作货币市场，并同时散布恶毒的谣言，令经济调整带来的伤痛更严重”。他还承诺，当炒家操纵港汇的行动平息后，港府会撤离股市及期货市场，让其找到自己的平衡点。

27日是8月期指结算的前一天，索罗斯以及其他国际金融炒家在全球股市上大量抛售打压，造成全球市场即将大幅下跌的迹象，使得当天的全球金融消息极不理想，美国、欧洲、拉美、亚洲股市均大幅下跌，而恒生指数成为唯一上升88点的指数。 一开盘，33只恒指成份股便遇到了强大的抛盘压力。收盘前15分钟，抛售更是蜂拥而来，一刻钟内成交量达到82亿港元，收市前9分钟，一家外资证券公司抛出每股15元多的主要蓝筹股“香港电讯”达1亿股。全天成交额近230亿港元。

香港政府对此早有所料，大多数香港股民也看清了国际炒家的真实面目，他们不愿与国际炒家为伍，更不愿成为他们手中的工具。所以他们既不抛售也不买进。 就在港府与炒家激战正酣之时，量子基金的总经理德鲁肯米勒在新加坡接受美国CNBC节目采访，首次公开承认，该基金正在参与香港股市和期指市场的交易活动。

他表示该基金目前已因港府入市而受阻，但最终的胜者必将属于索罗斯一方，因为“如果他们（香港政府）在基本面上犯了错误，他们所做的一切就不过是向投机者提供利润”。他所说的基本面谁都清楚，那正是香港经济当时正步入衰退期，也是索罗斯一直都在强调的荣枯相生过程的开始，有迹象表明，一场全球性的经济危机正在到来，香港绝对不可能不受影响。

香港政府在这种情形下入场托高股市，不仅是违背自由市场原则的错误，还是违背经济规律的错误。同时，索罗斯也在国际上大造舆论，声称香港这个国际自由港在当地政府宣布入场干预股市时，便彻底消失了。

“所以，这是一个全世界应该致哀的日子。” 8月28日，本月到期指数期货合约结算日，谁都知道今天才是真正的生死关头，无论是香港政府还是以索罗斯为首的国际炒家，都不会放弃最后的一博。这将是数百亿港元的出入。国际炒家一开始便打出了狂抛两个重要指标股：汇丰控股及香港电讯，试图将恒指打下来。香港政府全力退守7 860点，每5分钟推高1～2个价位，以拉高期货指数的结算价。

开市仅5分钟，成交量已超过30亿港元，其后，恒生指数和期货指数几乎停止在7 800点上下。一般说来，多空平衡时，如果没有成交量，只能说明市况清淡，但这一天的情形非常激烈，成交量直线飚升，突破100亿港元仅仅是半个小时的时间。超过了前几天香港政府入市后力度最大时全天的成交量。

下午开市后，抛售压力仍源源不断，成交额一路攀升，但指数却稳如泰山。一天的惨烈决战终于结束。恒生指数收报7 829点，期货指数收报7 851点，全天成交额高达790亿港元，平均每分钟成交量达3亿元。

在这场股市保卫战中，香港政府至少购入了800亿港元的蓝筹股，取得了对数家大蓝筹股公司的绝对控股权。

财政司司长曾荫权宣布：打击国际炒家、保卫香港股市和货币的战斗，香港政府已经取得胜利。索罗斯也承认：“无疑，群羊效应是我们每一次（投机）能够获利成功的关键，如果这种效应不存在或者相当弱的话，那么几乎可以肯定，我们难以取胜。”

然而，他始终没有透露量子基金在这次世纪金融大战中的收支情况。只有流传在行内的两种说法，一是《纽约时报》称索罗斯在此次决战中共赢利5亿美元；另一种说法是《亚洲华尔街日报》等香港媒体，估计索罗斯损失8亿美元左右。 据量子基金内部高级职员称，索罗斯在8月28日的决战中并没有投入多少，大量的主力已经在前一天离场了。

这样做的目的是保存实力，这就是索罗斯的第一生存准则：“我非常关心求生的必要性，绝不冒可能粉身碎骨的风险。”德鲁肯米勒则宣称：“我们还有200亿美元，我们不认为香港金融管理局始终有扭转乾坤的能力。从我们的规模看，我们不打无胜利把握的仗，我们相信最终能打赢。”

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