导读：从对冲基金不同时期的崛起中发现，许多伟大的投资都来自于研究、产品、投资方法的创新。在今天这个A股市场，更多的超额收益也会来自于创新。我总结了《富可敌国》中不同时期对冲基金大佬的崛起。

第一章：A.W Jones，杠杆和做空造就50倍收益

对冲基金的创始人就是AlfredWinslow Jones. 如同很多重大发明一下，对冲基金的发明也是出于偶然。1949年的时候，美国的投资产品还是以信托为主。当初大家更看重的是扩大规模，而不是把业绩做好。包括之后生产了林奇，波顿这种投资艺术家的富达基金当初也是这么做的。而Jones用10，000美元创立了第一支“对冲基金”，依靠业绩的20%来收费，而这个费率也很长时间一直成为对冲基金的收费标准。在那个年代，大家都认为商品价格，货运价格等经济数据是决定股市波动的因素。而Jones第一个提出了情绪左右市场的理论。

到1968年的时候，Jones的对冲基金回报了将近50倍，大大超过了公募基金的表现。在投资方法上，Jones合理运用了杠杆和做空，是当初他成功的主要原因！其实杠杆和做空并不是他创新的，但是1929年的大股灾后，大家就对这两种投资工具产生了极大的反感。而Jones成功的运用了在当时还不太被人熟悉的杠杆和做空工具，给他的投资带来巨大的成功，也奠定了对冲基金最基本的投资结构。做空让Jones在市场出现风险的时候，不必卖出手中的好股票。

书中举了一个很好的例子：假设两个投资者都从10000美元开始做。一个运用做空和杠杆工具。那么首先，他的杠杆就让他拥有20000美元的投资。他做多130000美元，放空70000美元。这样他暴露在市场的风险只有60000美元。而另一位投资做多80000美元，保留20000现金，在市场也暴露80000美元的风险。假设市场上涨20%，由于他们的选股能力一样强，看多的股票涨了30%，跑赢大市，而另一个做空的股票也只下跌了10%。那么运用杠杆的投资者的利润就是32000美元，而且市场风险还小。而普通投资者的利润只有24000美元，而且暴露了更多风险在市场上。

Jones的另一个重大创新在于他发现了股票的波动率对他收益的影响。那个没有电脑的时代，Jones还是发现了有些股票在市场上涨的时候弹性更大，同样下跌的时候也会跌得更多。Jones把这种弹性作为对市场风险的控制。所以很早的时候，Jones就明白了控制风险下的利益最大化！

Jones最后一个重大的创新在于把资金交给别人去打理。五十年代的时候，Jones就想到让券商的经纪人帮他管理资金。根据表现来给他们佣金。那个时候信息的流通还没有现在那么迅速。Jones通过这种方法，能够第一时间得到市场最新的消息。而且那个时候他年事已高，把投资组合交给更有精力，更聪明的年轻人打理（早期的FOF）。这种多基金经理模式也成为之后对冲基金的一种趋势。

当然Jones的傲慢自大也让许多优秀的基金经理，分析员离他而去。书中有一个有意思的小插曲，Jones向一个年轻的分析员开了一个关于小便洗手的糟糕玩笑。这名分析员一直对这个破烂的玩笑很反感，包括Jones自身的傲慢。而这个分析员，就是《对冲基金风云录》的作者，Barton Biggs。

第二章：MichaelSteinhardt，逆向投资和大宗交易套利

当对冲基金的创始人A.W.Jones开始失去了他的水晶球时（1973年的时候，他的对冲基金管理规模从超过1亿多美金下滑到了两千五百万美金），另一位投资家的英雄人物拿起了他的接力棒，他就是Michael Steinhardt。

Michael Steinhardt也是一个草根出生的对冲基金明星。从小由单亲妈妈拉扯长大，离异的父亲是一个赌鬼。所以Steinhardt与生俱来就有巨大的赌性。他十六岁被宾夕法尼亚大学录取，十九岁就本科毕业了。等到他二十五岁的时候，已经是整个华尔街最炙手可热的分析师了。

1967年，年仅27岁的Steinhardt和两个哥们一起用770万美元开创了自己的对冲基金。而运气也在那个时候一直伴随着他们，他们抓了几个牛股，都成了百万富翁，1969年末基金的规模达到了3000万美元。

Steinhardt的第一个重大成功的投资发生在1972年。在市场的情绪还在看多的时候，他成功地预测到尼克松总统隐瞒了越战失败的事实，美国通胀的问题，而企业也在财务报表中掩盖了大量的问题。于是Steinhardt就逆市做空！这也是他的第一个创新，做一个逆向投资者。获得了巨大的成功。之后，许多对冲基金都运用逆向投资的策略，因为当市场发转的时候，会在非常短的时间内，取得巨大的收益。人类的恐惧和贪婪只会加速反转后的涨幅或跌幅。

1973年的大跌也让这位当时逆市做空的交易员赚得盆满钵满。Steinhardt继承了父亲的赌性，不是一个真正的基本面选股者，更像一个交易员。而每天在市场的搏杀也给了他很好的盘感。

Steinhardt的第二个创新来自于新的研究方式。他是历史上第一个研究货币政策和流动性的投资者。今天，对于货币政策和流动性的研究是最最基本的。但是60年代的美国，通胀从来没有超过2%，货币情况和央行的政策对市场的影响极小。Steinhardt聘请了行为古怪，但是对数字极度敏感的Tony Cilluffo。Cilluffo设计了一个模型，来跟踪央行的流动性。在70年代，美联储的货币政策开始变得越来越重要。而Steinhardt由于掌握了央行货币政策的动向，对他的投资也带来很大的帮助。

Steinhardt最最成功的创新来自于他发现了大宗交易中的套利机会。

伴随着美国养老金和共同基金的壮大，大宗交易开始变得频繁。这些机构投资者愿意以一部分的折价来脱手巨额的股票。如果通过二级市场抛售会造成很大的震动，而且一旦被人发现他们在卖某公司的股票，会有越来越多的人跑到他们之前卖出。因为投资者不知道他们卖出的原因，是公司基本面出现问题还是共同基金需要一部分的现金头寸。由于大部分基金公司的交易员只是做执行，没有权利很快的告诉经纪商是否会购买大宗交易，那些投行的经纪商非常愿意和Steindhardt沟通，因为他自己就做交易！

所有新事物的开始都会利好那些勇于冒险的人。因为大家都不懂怎么做大宗交易，应该给多少的折价。Steinhardt从中赚取了巨额的，没有风险的利润！而且这些券商通过和Steinhardt交易赚取了巨额的佣金，所以他们也会把卖家的情况都告诉Steinhardt，到底是公司有问题，还是只是一些共同基金需要现金。这就让Steinhardt获得了别人没有的信息。而他自己就像一个银行一样给大宗交易提供流动性。并且从这种流动性中去赚钱。

具有讽刺意义的时，导致Steinhardt最后的退休，也是他自己栽在了流动性的问题中。由于1994年格林斯潘突然提高利率，并且恶意暗示日元要走强，欧洲和日本的债券市场都出现了崩溃。这个时候Steinhardt拥有大量的德国债券。而在欧洲，没有经纪人认识Steinhardt，帮助他提高额外的流动性。导致这位大佬没办法脱手。1994年的整个3月，Steinhardt损失了13亿美元。心灰意冷之后，他选择了退休，全身引退转而投身于公益慈善事业。但这并不影响他成为历史上最最伟大的对冲基金经理。

1967年的1000美元投入，20多年后会超过100万美元！1000倍。

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